汽车并购的安与危:实行吞并勿操之过急

摘要:  当下的全球金融危机为汽车业发明了全部世界范畴的兼购、并购良机,也把中国汽车业推向了一个主要的十字路口。四川腾中团体投标收购通用悍马(Hummer)失败,

  当下的全球金融危机为汽车业创造了整个世界范围的兼购、并购良机,也把中国汽车业推向了一个重要的十字路口。四川腾中集团投标收购通用悍马(Hummer)失败,吉祥控股公司对福特汽车沃尔沃(Volvo)完成收购,都让人陷入思考:中国企业应该寻求怎么的收购交易?

  毫无疑难,经济衰退期恰是寻求超值交易的最佳机会。适当的交易能让一个公司登上国内外市场的一个新台阶。我们对发生在1996年至2006年间的24000多笔交易分析后发现:在2001年至2002年这两年经济衰退期间或衰退刚停止后完成的收购,其超额回报率几乎是衰退前经济景气那多少年的3倍。

  然而,不理智的交易或更蹩脚的匆促并购都将使公司陷入困境,甚至走向消亡。根据我们的经验,很少有公司可能顺利发展兼并或收购。事实上,在剖析超过750笔收购交易后我们发明,其中仅有约30%的公司获得了逾额投资收益。大多数公司都在收购两年之后以贬值而告终。

  最大的问题简直无一例外都呈现在兼并后的整合上。一家公司在吞并另一方前,通常看到的是兼并后的协同作用及其发生的宏大价值,并以此来评估该项交易。但实际情形是,实行兼并艰苦重重,而且市场的实在局势老是比预期的更加严格。

  那么雄心勃勃的中国汽车企业如何能力发挥抱负呢?正如事实所述,如果公司能考虑到兼并后的整合问题,那么如何作出正确的选择也就变得暧昧了。以收购对象自身的价值来进行估价,并且视协同作用产生的所有潜在利益为附加好处,如果能确保做到这两点,那么对于这笔交易是否值得去做,公司的评估就能切实得多。

  三类胜利系数大的交易

  当我们把国内首屈一指的汽车企业放在一个“风险—策略价值矩阵图”上时,我们发现大多数公司能在三种交易中获得成功。

  最保险的交易就是合并国内本土制造商或供应商。这些并购的目标都是要扩大雷同或高度相近的业务规模,所以它们的成功几率更大,尤其是对初次当买方的公司而言。譬如说,中国政府欲整合国内疏散的汽车市场就是一个准确的举动。对于中国一汽(FAW)、上汽(SAIC)、春风汽车这些企业来说,一种低风险、高回报确实认并购对象的方法就是集中进行国内整合,而北京汽车、广州汽车、中国重汽等企业则应争夺亚太区内的并购机遇。

  一个更为冒险一些但同时却吸引着放眼世界的中国汽车企业的道路,就是着力于从美国或欧洲的供给商处购买资产以获得中心技术。对许多首次尝试并购的公司而言,这些交易更易于把握,由于其兼并后的整合重点在于技术转移,而并没有羁绊于大多数公司的“软问题”,如两种不同文化的融会或者员工整合的管理等。

  对于更为成熟尤其是已积累一些并购经验的国内汽车企业来说,此次金融危机甚至会吸引他们购买品牌资产雄厚、技术进步的美国或欧洲供应商。同样,如果越注重通过收购技术等“硬资产”来增值,融合就会越顺利。反之,如果越重视品牌或员工融合,那么要从投资中获得相称的回报就越难。联想集团首次收购IBM的个人电脑时就为此付出了代价。收购完成后联想集团不得不殚精竭虑地挽留顾客、管理品牌形象。幸好终极他们的尽力没有空费。

  阔别危险系数高的两类交易

  咱们的矩阵图也揭示出大多数国内汽车企业应当避而远之的两种交易:通过抢救经销商进入新的市场或者通过购置美国或欧洲制造商的股份以期失掉收益。这两类交易会导致很多整合的累赘,最好由那些已控制收购技能并精于处置辣手合并工作的公司来实现。讥讽的是,这类交易常常会以致治理层偏离正途,而且经常演化为关乎名誉的事件。依据我们的教训,这些交易通常会碰到以下两个问题中的一个。

  第一,在断定并购之前没有做好充足的渎职考察,导致对整合中的潜在问题估量不足。例如,当上汽公司为取得双龙汽车控股权而投标时,不完整斟酌到潜在的技巧转移中存在的难题以及工会所制作的麻烦。而且,上汽公司还低估了两家公司的文明差别。第二,有时候公司在寻找并购目的时过火强调范围,导致当整体市场规模产生变更时,面临严重的挑衅。例如TCL着手收购法国汤姆森(Thomson)时,已预计出这次并购能进步多少产能。然而,跟着纯平电视机的风行,阴极射线管电视的市场总需要下降。假如海内汽车公司揣测当前寰球汽车市场已涌现产能多余跟供过于求的迹象,那么这一点是国内汽车公司值得特殊留神的。

  我们对收购方公司的研讨显示,那些没有任何兼购、并购经验却追求特大交易,或者在交易中只是隔岸观火犹如置身事外的公司,都将尝尽苦果。相反,那些从小宗交易入手的公司,却能逐步积聚经验,进而履行大型收购。

  对于国内汽车企业来说,掌握当前经济消退所创造的并购契机、拓展本人的并购才能,显得尤为重要。如万向集团等企业就采用了稳步发展的兼购、并购策略,即逐渐增大收购规模、扩展收购规模,以此来加速本身的增加。当国内汽车企业站在决定的十字路口时,他们只须要提示自己:兼并和收购是企业经由长期积累才干获得的一种能力。一旦他们掌握了从筛选适合的并购目标到顺利实施整合的交易窍门,这就将成为他们强盛的竞争上风。在经济衰退期实施并购,操之过急诚然会令企业陷入窘境,但冷眼旁观也会让你失去竞争的资历。

  (作者曾伟民是贝恩公司驻上海办事处合伙人、大中华区产业和汽车业务主管;作者梁霭中是贝恩公司驻上海办事处合伙人、大中华区兼并购业务主管)

  [义务编纂:barrychen]

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